John B. Sanfilippo & Son: qualidades úteis, não enlouqueça nesses níveis elevados

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Comida é o nosso terreno comum, uma experiência universal. -James Beard

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Na virada deste mês, publiquei um tweet destacando como a relação small-cap/large-cap havia recentemente caído para níveis vistos pela última vez durante a crise pandêmica de 2020. Depois de formar um fundo nesses níveis, vimos uma reversão na proporção. Se você acha que podemos ver uma recorrência do mesmo e está procurando oportunidades no espaço de pequena capitalização, considere se expor a John B. Sanfilippo & Son, Inc.(NASDAQ: JBSS).

Esta empresa é uma empresa norte-americana de gestão familiar de 4ª geração, que atualmente é considerada uma das maiores empresas de processamento de castanhas do mundo (cerca de 50% do mix de produtos vem de nozes, castanha de caju e castanhas mistas ).

Apresentação FY22

Evidentemente, o perfil do produto (apenas nozes) pode parecer unidimensional por natureza, mas o que a JBSS faz, faz muito bem. O que ajuda é que ela administra uma operação de processamento de nozes integrada verticalmente para seu portfólio de nozes, amendoins e nozes. Além disso, seu grupo de compradores tem mais de 25 anos de experiência, o que pode ser muito útil durante as iniciativas de aquisição de commodities. Crucialmente, nos últimos anos, a JBSS fez bem em reduzir alguns de seus canais de distribuição não essenciais e se concentrar no que faz de melhor. Mais de 10 anos atrás, ela estava atendendo ao mercado de exportação, mas isso agora saiu da janela, mesmo que tenha pressionado o pedal com suas iniciativas de distribuição ao consumidor.

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Se você é seguidor da conta do Twitter do The Lead-Lag Report, deve ter notado que publiquei muito conteúdo nos últimos anos destacando como a inflação de alimentos tem se mostrado hostil. Mas tal é a força de preços que a John B. Sanfilippo & Son, Inc. desfruta que conseguiu aumentar o EBITDA do grupo por mais um ano (antes do FY22, o EBITDA havia melhorado por 3 anos consecutivos).

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Outra faceta impressionante da JBSS é como ela conseguiu reduzir sua alavancagem financeira, mesmo com o EBITDA continuando a melhorar. A relação entre dívida financeira e EBITDA, que era superior a 1x antes do EF19, caiu para mais da metade e atualmente está em menos de 0,5x. Como o Fed continua a ser hawkish, as small-caps com perfis de alavancagem naturalmente mais baixos receberão muita atenção do dinheiro inteligente.

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A JBSS não é apenas abençoada com um perfil de alavancagem em declínio, a empresa também fez bem em reorientar seu mix de ativos, tanto que o fluxo de caixa livre ("FCF") gerado a partir desses ativos está atualmente no nível de adolescentes. Inevitavelmente, isso também impulsionou o rendimento do FCF associado ao JBSS, que atualmente está em 6,3%, bem acima da média de longo prazo.

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Um perfil de alavancagem em declínio combinado com a melhoria do FCF normalmente deve resultar em uma empresa sendo mais generosa com sua distribuição. De fato, no final de abril, sinalizei que esse seria um tema dominante no setor de bens de consumo básicos.

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Bem, você gostaria de saber que a JBSS tem um histórico bastante consistente de compartilhar sua generosidade com seus acionistas. Desde o FY17, também se tornou mais ativo na distribuição de dividendos especiais. No início deste mês, vimos a JBSS tornar-se construtiva mais uma vez, distribuindo um dividendo especial de US$ 1,5 por ação (em termos de fluxo de caixa, isso custaria à empresa cerca de US$ 17 milhões).

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Também vale a pena notar que ações básicas como a JBSS normalmente tendem a atrair investidores em busca de defesa, principalmente durante períodos de maior volatilidade do mercado. Conforme sinalizado no The Lead-Lag Report, este setor está em um bom caminho e deve refletir bem no JBSS. O que também funciona a favor da JBSS é que sua sensibilidade ao benchmark diminuiu em comparação com o que era há 4-5 anos.

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Para ter uma noção dessas qualidades defensivas, pode-se considerar também olhar para um gráfico que mede a força do JBSS em relação ao S&P 600 Small-Cap Index; podemos ver que, durante o início de 2020, muitos investidores de pequena capitalização giraram em direção ao JBSS, levando o índice de força relativa a recordes. Tendências semelhantes estão ocorrendo atualmente, com a relação de força relativa demonstrando força sólida nos últimos meses e não muito longe dos máximos da vida.